Календарные спреды. Календарный спред и его особенности Как исполнить календарный спред на опционах

Опционная стратегия "календарный спред" – это любой спред, включающий в себя опционы с различным сроком экспирации. Эта позиция может быть инициирована, чтобы:

• перевести текущую позицию в опционную серию с другим сроком до экспирации;
• сделать ставку, что подразумеваемая волатильность в ближней опционной серии упадет, а в более дальней – вырастет;
• сделать ставку на изменение формы кривой волатильности в ближайшей серии, при сохранении ее формы неизменной в более дальней;
• и т.п.

Когда мы покупаем спред, мы покупаем опцион с более дальним сроком до погашения, и продаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это длинный календарный спред.

А когда мы продаем спред, мы продаем опцион с более дальним сроком до погашения, и покупаем опцион с более коротким сроком до погашения. У всех опционов один страйк. Это короткий календарный спред.

Основные моменты, на которые нужно обращать внимание, когда торгуете эту стратегию:

• Временная структура – как различаются уровни подразумеваемой волатильности между различными опционными сериями.
• Подразумеваемая волатильность. Ее уровень и тренд.
• Историческая волатильность. Ее уровень и тренд.

Например, посмотрим на акции General Electric (GE).

Анализ:

• Поведение акции – боковик.
• Историческая волатильность – уменьшается.
• Подразумеваемая волатильность – низкая.
• Временная структура – небольшое контанго.

Итак, нам нужна позиция, которая заработает на возможном росте подразумеваемо волатильности, которой не нужно много движения в базовом активе, и которая подходит под плоскую временную структуру.

Календарный спред May 13(W) и June 03(W) отлично подходит для текущей рыночной ситуации. Продаем недельные опционы "около денег" с погашением 13 мая, и покупаем одинаковое количество недельных опционов "около денег" с погашением 3 июня.

Еще об особенностях календарного спреда.

Календарный спред на опционах может использоваться не только at the money- на деньгах, но и вне денег или out of the money как ловушка курса базового актива(БА).
Используя волатильности разных месяцев можно строить ловушки большие и малые, перспективные и не очень. Мы сразу перейдем к перспективным.
Возьмем конкретный пример – акция POZN , цены опционов на закрытие 20 апреля. Квартальный отчет 29 апреля, но по графику БА не видно особо преувеличенной реации на отчеты. И что важно – бурный рост акции в марте не сделал особых гэпов, что делает прогноз возможных вариантов более точным и осмысленным.
График 1
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZN.png
График 2- матрица с опционами по месяцам
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZN-option.png
Видно, что минимальная разница в долларовом выражении по паре Май/Июнь по колам и путам и это есть теоретический риск позиции.
На матрице внесены 10 календарных спредов продали 12.5 колл Май/купили 10 календарных спредов, причем заплатили 14 долларов комиссии(0.7 доллар за опцион) и 250 заплатили за 10 спредов, поскольку у меня в настройках сейчас стоит слиппидж по цене и она дает хуже, чем можно получить по лимитному ордеру.
Т.е мы ловим БА выше рынка, ставив там ловушку
График 3- профиль прибыли /убытков.
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZNprofit-loss.png
Даже по цене 25 долларов за спред график выглядит неплохо- вероятность 81%, макс теор убытки 264 доллара, а теор прибыль – до 1440. Соотношение 1440/264 или 5,5
Если допустить, что волатильность обвалится после отчета до 70% или на 35% по июню, то
График 4 – профиль прибыли/убытков с падением волатильности, то
вероятность профита 60% , соотношение максимального профит/лосс все-равно не менее 4.
http://www.ljplus.ru/img4/o/p/option2012/POZNprofit-loss2.png

Система ловушек.
Система имеет двойное назначение.
Во-1, первых она ловит цены на опционные спреды по разным страйкам ниже рынка и сразу выставляет их на продажу по рынку или выше рынка.
Дело в том, что опцион зависит от цены БА через дельту, а опционный спред через две разные дельты, которые могут ходить иногда независимо и это приводит иногда к сужению и расширению опционного спреда. А когда рынок БА валит это происходит регулярно. А на рынке 3000 БА всегда можно найти варианты, которые куда-то валят.:-)
Т.е для акции POZN это означает, что я бы ставил по страйку12.5 колл GTC(good till cancel) лимитные ордера- купить по цене а) 10 долларов -10 шт. б) 15 долларов- 5 шт. в)20 долларов – 3 шт.
Количество в данном случае условно. Важно соотношение-по более лучшим ценам ордеров должно быть больше.
Но это еще не все. Также надо ставить по страйку 15 и 17.5 колы, и можно и 7.5 и 5 путы. Только не приближайтесь близко к рынку!
Но можно еще ставить и по другим месяцам такие пары ниже рынка и по нескольким акциям.
Т.е система состоит в том, что она постоянно закидывает “сеть котировок” на опционные спреды с нейтральной дельтой и ждем кто попадает. После срабатывания ловушки вы можете смело сразу ставить GTC ордер на закрытие.
Например, купили 10 по 15 долларов. Ставите 5 продать по 25 и 5 по 30 или вообще оставляете часть спредов как ловушки уже бесплатные.
Работа хлопотная, поскольку ведет десятки ордеров, но низкорисковая. Это своего рода арбитражная зачистка рынка 
Осенью 2008 года, когда волатильность рынка резко выросла и цены опционов скакали сами по себе я ежедневно ставил до 100 ордеров в начале рынка и так каждый день, пока не понял.что ставить ордера GTC есть путь к автоматизации торговли. Процент срабатывания ордеров при такой системе не более 10-20%, поэтому и сеть ордеров должна быть большая

Во-2, если вы купили по лимитным ордерам и не можете закрыть по желаемой цене в течении 1-3 дней, то ваш календарный спред превращается из короткой спекуляции в среднесрочную ловушку курса БА(графики см. выше)

Система календарных спредов с высоким матожиданием.

Вы не бегаете с лимитными ордерами по рынку. А степенно находите кандидатов подобных POZN. Критерия может быть два-1)вероятность даже в случае ожидаемого падения волатильности не менее 50% 2) соотношение макс профит/макс лосс и в худшем сценарии не хуже 3 к 1

Таким образом по грубому расчету вы должны выигрывать не реже чем каждый второй раз со средним выигрышем превышающим в 3 раза средний проигрыш. Очевидно, что в большой серии сделок вы имеете положительное матожидание.
В такой системе торговли не надо ставить на одну сделку!
В идеале чем больше разных БА с такими папаметрами, тем лучше. Но во-1, с такими высокими параметрами не так много БА одномоментно и во-2,большим количеством БА трудно управлять.
Поэтому “кассеты” или “пакеты” БА по 5-10 штук в одной обойме для такой системы торговли вполне достаточны. Запустили кассету и смотрите на обший результат, а не бегаете за каждым календарным спредом.
Общий выход может быть как при достижении цели каждой комбинации, так и при достижении цели всей кассеты.

Учебную фильму смотрите тут -

Высокая волатильность, наблюдаемая на пиках рынка предоставляет опционному трейдеру огромный потенциал прибыли, если грамотно выбрана опционная стратегия. Многие трейдеры, знакомые лишь со стратегиями покупки опционов, часто не могут добиться положительных результатов на волатильном рынке.

Такие стратегии, как покупка коллов или путов, бычьих или медвежьих вертикальных спрэдов малоэффективны в условиях высокой ожидаемой волатильности(Implied Volatility или IV). Даже если вы открыли правильные позиции на самом дне или пике рынка, большая часть прибыли будет потеряна из-за снижения ожидаемой волатильности.

Использование технических индикаторов для определения рыночных экстремумов также сомнительно. Например, при использовании осцилляторов рынки могут находиться в состоянии перекупленности/перепроданности неопределенно долгое время, в то время как рынок будет продолжать трендовое движение.

Представляемая стратегия имеет с одной стороны небольшой риск получения убытков, с другой имеет хороший потенциал прибыли в случае смены тенденции или дальнейшего ее продолжения. Однако, что еще более важно, мы имеем возможность получения прибыли от снижения ожидаемой волатильности. Таким образом, продавая волатильность или вставая в короткую позицию по веге, получаем дополнительные возможности извлечения прибыли.

Вега - один из греков, определяющий, на сколько изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на 1%. Например, если ожидаемая волатильность падает с экстремальных уровней до нормальных, трейдер, купивший опцион (занявший длинную позицию по веге) потеряет из-за снижения стоимости опциона.

В условиях высокой ожидаемой волатильности, предпочтительнее использовать стратегию продажи опционов (т.е. вставать в короткую позицию по веге), так как снижение ожидаемой волатильности даст нам прибыль. Однако, возможна ситуация дальнейшего роста ожидаемой волатильности, что может привести к убыткам. Поэтому мы должны минимизировать эти риски.

Обратный календарный спрэд.

Одной из лучших стратегий, основанных на идее продажи высокой ожидаемой волатильности, является опционная стратегия Обратный календарный спрэд.

Обычное использование стратегии календарный спрэд носит нейтральный характер и предполагает покупку 3-х месячных опционов и одновременную продажу месячных опционов с тем же страйком. Такую стратегию часто используют, если рассчитывают на движение рынка в диапазоне. Получение прибыли происходит за счет того, что временной распад в большей степени влияет на опционы с более близкой датой экспирации.

Однако мы будем использовать другой вариант этой стратегии - покупаем месячные опционы и продаем 3-х месячные. Используя данную стратегию, мы имеем возможность получения прибыли в случае серьезного роста или падения, а также от снижения ожидаемой волатильности. Риски стратегии заключаются в более быстром временном распаде краткосрочных опционов. Рассмотрим использование стратегии на примере производных инструментов на индекс РТС.

Итак, анализируем график фьючерсов на индекс РТС, 30.10.2007 наблюдается повышенная волатильность и велика вероятность смены тенденции, IV было около 25%.

Используем стратегию Обратный календарный спрэд. Для этого покупаем месячный пут на индекс РТС со страйком 230000 и одновременно продаем 3-х месячный пут на индекс РТС с тем же страйком.

Календарный спред (КС) является новым сервисом на Срочном рынке Московской Биржи, который позволяет одновременно совершать противоположно направленные сделки (sell и buy) с двумя фьючерсами разных дат исполнения на один базовый актив.

Первой ногой КС является фьючерс с ближним сроком исполнения, второй ногой - фьючерс с дальним сроком исполнения. На первом этапе реализации КС дальним сроком исполнения будет являться срок, следующий за ближним (например, июнь-сентябрь). В спред будут включены фьючерсы на Индекс РТС и фьючерсы на курс USD/RUB . В перспективе планируется расширить линейку КС.

Обозначение КС:

Торговля спредами:

• Трейдер подает заявку нового типа - заявку "Календарный спред".
• Поддерживаемые категории заявок: лимитированная, рыночная, fill or kill.
• Заявка попадает в стакан спредов. Стакан спредов не связан со стаканами фьючерсов (ног), образующих спред.
• Заявка исполнится тогда, когда в стакане спредов цена заявки на покупку КС совпадет с ценой заявки на продажу КС.
• Возможна подача адресных заявок КС.
• В качестве цены в заявке указывается величина спреда (разница цен дальнего и ближнего фьючерсов), которая может быть положительной, отрицательной или нулевой.
• Шаг цены спреда равен шагу цены фьючерсов, входящих в спред.
• Время торговли совпадает с временем торговли фьючерсами, входящими в спред.
• Последний день торговли КС совпадает с последним днем торговли ближним фьючерсом.

Гарантийное обеспечение:

Для расчета гарантийного обеспечения заявку по календарным спредам следует рассматривать, как две фиктивные заявки по инструментам входящим в спред.

При сведении заявки в сделку резервируется ГО в таком же размере, как при сведении 2-х атомарных заявок в сделки по инструментам входящим в спред.

Результат торговли спредами:

Пример использования спреда (роллирования позиции):

Инвестор А имеет длинную позицию в объеме 4 контрактов RIM3. Для того, чтобы перенести свою позицию из RIM3 в RIU3, инвестор А должен купить 4 календарных спреда RIM3RIU3. В результате он закрывает 4 позиции по RIM3 и открывает 4 позиции по RIU3.

Биржевой сбор:

1. Расчет величины сбора за Календарные спреды в отношении всех фьючерсных контрактов (за исключением фьючерсных контрактов на корзину ОФЗ), заключаемых на основании безадресных Заявок "Календарный спред" , производится по формуле:

Fee CS = Т * F * (1-K)

Fee CS - величина сбора за Календарные спреды в отношении фьючерсных контрактов, заключенных на основании безадресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
Т - количество фьючерсных контрактов, заключенных на основании безадресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
F - величина биржевого сбора, подлежащего уплате за заключение фьючерсных контрактов на основании безадресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня (за регистрацию безадресных сделок в соответствии с Разделом 3 Тарифов);
K - ставка дисконта, равная 0,2 (двум десятым), которая применяется при расчете сбора за Календарные спреды в случае заключения фьючерсных контрактов на основании безадресных Заявок "Календарный спред" и действует в течение маркетингового периода. Маркетинговый период составляет:

• 18 (восемнадцать) месяцев с первого Торгового дня, начиная с которого возможно заключение фьючерсных контрактов на корзину облигаций федерального займа на основании безадресных Заявок "Календарный спред";
• 6 (шесть) месяцев с первого Торгового дня, начиная с которого возможно заключение фьючерсных контрактов на иные базовые активы на основании безадресных Заявок "Календарный спред".

После истечения маркетингового периода, установленного для заключения фьючерсных контрактов, указанных в п.5.3. Тарифов, ставка дисконта (К) не применяется (равна нулю).

1. Расчет величины сбора за Календарные спреды в отношении всех фьючерсных контрактов, заключаемых на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня, производится по формуле:

Fee CS = Т * F

FeeCS - величина сбора за Календарные спреды в отношении фьючерсных контрактов, заключенных на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
Т - количество фьючерсных контрактов, заключенных на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня;
F - величина биржевого сбора, подлежащего уплате за заключение фьючерсных контрактов на основании адресных Заявок "Календарный спред" в течение Торгового дня (за регистрацию адресных сделок в соответствии с Разделом 3 Тарифов);

Сбор за транзакции:

• Объявление и удаление заявки КС считается как одна транзакция - то есть, участник торгов, использующий КС, совершает в 2 раза меньше транзакций по сравнению с участником, торгующим непосредственно в стаканах фьючерсов, входящих в спред.

Отчеты, содержащие информацию по календарным спредам

Отчеты по календарным спредам предоставляются по итогам вечерней клиринговой сессии:

• Отчет о заключенных сделках по календарным спредам: ;
• Информация обо всех сделках календарный спред: ;
• Лог действий по постановке, сведению и удалению заявок календарный спред: ;
• Информация об инструментах календарного спреда: , раскрывается из каких инструментов состоит календарный спред;
• Отчет содержит поле id_mult, признак технической сделки, являющейся частью связанной сделки, в данном поле проставляется идентификационный номер связанной сделки. Для обычных сделок признак не указывается. Значение соответствует id_deal из отчета .
• Отчет f07.csv содержит поле multileg, признак инструмента календарный спред.
• В отчетах fpos_XXYY.csv значение позиции изменяется только по атомарным инструментам. Пример: сделка по RTS-12.17-3.18 изменит позиции по инструментам RTS-12.17 и RTS-3.18, позиция по RTS-12.17-3.18 не ведется.

(раздел 2).

Оборот по календарным спредам за текущий торговый день

Стратегия, представляющая собой комбинацию нескольких опционов (двух и более). Такое совмещение позволяет инвестору ограничить свои убытки, уменьшить уровень риска и более точно составить прогноз цены на ближайший период времени. Существует несколько комбинаций опционного спреда, каждая из которых способствует решению тех или иных задач.

Опционный спрэд: сущность

В основе опционных спредов - единовременная покупка (продажа) опционных контрактов. В роли базисного актива выступают идентичные инструменты. Даты исполнения (экспирации) равны для каждого из используемых опционов, а цены исполнения (страйки) отличаются.

Стороны опционных спредов - инструменты, по которым открываются различные виды позиций (лонг и шорт). Данный вид опционов часто называют «ногами». К слову, «бычий» вид спрэда - покупка контракта со страйком ниже и продажей другого опциона с большей ценой исполнения. В «медвежьем» виде спрэда все наоборот - покупает с высоким страйком и продает - с более низким.

Преимущество «бычьего» спрэда заключается в том, что в случае роста базисного актива инвестор может получить почти неограниченную . Для «медвежьего» спрэда все происходит наоборот. Прибыль будет тем выше, чем ниже падает цена актива в основе опциона. Оба варианта можно применить для опционов на покупку и продажу.

Формируя ту или иную спрэдовую стратегию, инвестор () может в полной мере воспользоваться преимуществом «ног» спрэда. При этом суть метода основана на том, что для контрактов «в деньгах» размер премии быстрей реагирует на изменение цены базисного актива, чем для контракта «вне денег».

К сожалению, получить ожидаемый доход по обеим «ногам» не всегда удается. На практике лишь один из вариантов приносит прибыль. Но в этом и есть смысл стратегии - более высокий доход способен компенсировать текущие убытки в случае непредвиденного разворота цены.

Опционный спрэд: виды стратегий и их особенности

В серии опционных спрэдов можно выделить четыре основных стратегии:

1. «Бычий» call спред. Данный подход подразумевает покупку контракта колл с более низким уровнем цены исполнения и реализацией другого call опциона. Во втором случае цена исполнения должна быть выше. При этом идентична для обоих инструментов. Так, если акции компании «Х» торгуются по цене 80 долларов, то инвестор может купить январский call опцион по базовым активам с ценой исполнения 79 со стоимостью 4, а далее продать январский опцион, но уже с ценой исполнения 85 по цене 2. По сути, это тот объем средств, которые трейдер тратит на удержание позиции (без учета комиссионных средств).

Доход от использования «бычьего» call спреда может увеличиваться на один пункт при последующем повышении стоимости базисного актива на один пункт. Применение такого call спреда на практике сложно назвать однозначным. С одной стороны, снижаются риски, а с другой - ограничивается и допустимый объем прибыли.

Максимальный уровень риска по call спреду ограничен чистой величиной дебета опционного контракта. Расчет уровня безубыточности основан на прибавлении к более низкой цене исполнения дебета «длинной» и «короткой» ноги спрэдовой стратегии. В свою очередь, максимальную прибыль по сделке можно рассчитать, как разницу между наибольшей ценой исполнения опциона и минимального страйка. Кроме этого, из полученного результат должен быть вычтен по спрэду.

На максимальную прибыль можно рассчитывать в том случае, когда стоимость актива в основе контракта становится выше уровня цены исполнения реализованного call опциона. Это, в свою очередь, приводит к желанию со стороны покупателя немедленно исполнить имеющийся на руках . реализуется, как правило, путем покупки базисных активов по цене страйк и продажи их хозяину опциона по большей цене.

Стратегия хороша в том случае, когда инвестор ждет роста рынка, но еще не до конца уверен в своих предположениях. При наличии такой уверенности было бы проще приобрести call опцион. Идеальными для размещения «бычьего» колл спрэда являются рынки, которые демонстрируют устойчивую тенденцию к росту или же «уперлись» в линию поддержки. При этом идеальной является стратегия, когда обе «ноги» стратегии - контракты « в деньгах».

Для получения прибыли инвестор должен контролировать уровень спрэда. Если стоимость бумаг повышается слишком резко, то цена проданного колл контракта может возрасти. В такой ситуации может понадобиться выкуп актива. Если же стоимость актива сильно возрастает, то контракт, по которому открыта short позиция, оказывается «в деньгах». Задача - узнать об этом и оформить обратную сделку до исполнения опциона.

При выборе «правильного» контракта стоит учесть ряд факторов:

Чистый дебет по опциону должен быть максимально низким;

До дня экспирации должно быть не меньше двух месяцев. Этого времени достаточно, чтобы цена активов сумела измениться в нужном направлении;

Уровень безубыточности должен располагаться внутри торговых границ, находящихся внутри диапазона;

Разница в ценах исполнения должна быть достаточной, чтобы сформировался параметр (дебет), при котором объем дохода оправдает на проведение сделки.

2. «Бычий» put спред. Суть данной стратегии - в покупке одного put опциона, имеющего минимальный страйк, и продажу другого put контракта, но со страйком более высокого уровня. Как правило, при реализации данной стратегии может понадобиться обеспечение.

Наибольший доход по стратегии равен чистому размеру займа, который оформляет инвестор. Наибольший риск высчитывается, как разница между ценами исполнения и чистым займом. Для расчета точки безубыточности стоит вычесть чистый заем из большей цены исполнения.

Отличие «бычьего» put спрэда в том, что при реализации стратегии у инвестора есть особый расчет. Он планирует, что шорт «в деньгах» будет падать в цене быстрей, чем контракт «вне денег» с открытой лонг позицией. С другой стороны, инвестор должен учесть, что в случае с этой стратегией исполнение опциона put может производиться в любое время. Как следствие, бычий «колл» спред несет большой риск для участника рынка. Если реализованный put опцион будет исполнен, то инвестору придется оплачивать дополнительную комиссию. В случае когда показывает тенденцию к падению, то лучший выход - покрытие транзакции.

3. «Медвежий» put спред - стратегия, суть которой в реализации put опциона с минимальным (более низким) страйком, а также покупка другого инструмента put, но уже с большей ценой исполнения. Такая стратегия - идеальный вариант для инвесторов, готовых сыграть на снижение отдельно взятой акции или всего индекса в целом.

Наибольший риск по стратегии приравнивается к разнице в цене двух покупаемых контрактов. Наибольшая прибыль - разница между ценами исполнения, а также с условием вычета дебета. Расчет точки безубыточности производится следующим образом. Берется максимальный страйк и вычитается из него дебет.

Как только стратегия «медвежьего» put спреда реализована, инвестор должен держать под контролем «короткую ногу», чтобы заметить переход контракта «в деньгах». При этом все позиции должны быть покрыты. Основная цель - не дать исполниться опциону, ведь в этом случае придется тратиться на дополнительную комиссию.

4. «Медвежий» call спред. Принцип данной стратегии построен на продаже опционного call контракта, имеющего более низкий страйк, а также покупку call контракта с такой же датой экспирации. При этом цена исполнения второго инструмента должна быть выше. Итогом проведения таких сделок становится создание кредитного спреда. При этом размер займа равен максимальному доходу по оформленной сделке.

Наибольший риск можно определить, как разницу между парой страйков для проданных опционов за вычетом чистого займа. Задача участника рынка (инвестора) - оформить такую сделку, чтобы оба контракта истекали обесцененными. При этом спред обеспечивает максимальный доход, если в основе опционного контракта на день экспирации будет закрыт ниже, чем цена исполнения реализованного call опциона.

Применяя «медвежий» call спред, инвестор ждет, что цена базисного актива будет падать в цене. Если же стоимость пойдет вверх, то убыток будет ограничен и заранее известен трейдеру. При этом чем больше потенциальный доход, на который рассчитывает инвестор, тем выше риски. С другой стороны, потенциал получения дохода тем выше, чем больше шорт позиция будет «в деньгах». Это, в свою очередь, не является свидетельством повышения риска, ведь растет вероятность закрытия реализованного call опциона «в деньгах». На практике «медвежья» call стратегия считается весьма агрессивной, ведь ожидания инвестора построены на будущем снижении цены базисного актива.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш